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1997年东南亚泰铢危机的前因后果

时间:2013-08-27 14:30 来源:货币贬值历史 作者:www.hmy8.com 阅读:
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1997年东南亚泰铢危机的前因后果

1984年6月,泰国开始实行盯住“一篮货币”的汇率制度,篮子中的主要货币与权分别为:美元80%-82%;日元11-13%;西德马克6%-8%。泰国中央银行每天公布泰铢对美元的中心汇率,浮动区间为中心汇率的正负0.2%。在此制度的安排下,泰铢对美元的汇率长期维持在25:1,泰铢实际上盯住了美元的制度。

自从泰铢紧盯美元之后,由于美元在1985年至1994年的持续走低,泰国获得了极大的本币贬值效应,出口持续增长,经济快速发展。1986年至1994年,泰国出口增长率达到22%,经济增长率达到9.5%。这段时期,泰国经济始终处于高增长的盛世之中。正因如此,泰国有幸成为“亚洲四小龙”。

但好景不长,从1993年开始,“互联网革命”的兴起,美国经济出现了较长时间的繁荣。从1994年5月开始,国际外汇市场发生大逆转,美元对主要货币由贬值转升值,美元指数持续上行。而泰国由于实行盯住美元的汇率制度,泰铢不得不跟随大幅走高,正是因为泰铢的升值对出口和经济增长产生了严重冲击。1991年-1995年,泰国出口增长率接近19%,而到了1996年急剧下降为-0.2%。1991年-1995年,泰国经济增长率为8.6%,1996年大幅下跌为5.9%。1994年,泰国经常账户逆差为89亿美元,1995年为140亿美元,1996年达到163亿美元,分别占当年国内生产总值的6.4%、8.5%和9.1%,远远超过了国际警戒线水平。

在泰铢盯住美元的制度下,泰铢对美元的汇价被人为固定,外汇市场失去了自动调节功能,面对不断恶化的国际收支形势,泰国政府不得不放开资本市场,通过各种各样的优惠政策甚至高利率政策,吸引国外资金流入,以弥补国际收入赤字。当时泰国政府采取了两项政策措施:一是开放离岸金融业务,推出曼谷金融安排。在此框架下,凡获准的商业银行均可从国外吸收存款和借款,并在泰国境内发放外币贷款。二是企业可以自幅度对外借款,非居民在国内和国外自由开立泰铢账户,进行存款、借款和自由汇兑。泰国政府的外汇管制大门从此洞开。

于是大量的国际资本流入泰国,鉴于泰铢不断跟着美元升值,泰国出口不振,与出口相关的产业投资利润率很低,于是国外资本大量流入了泰国的房地产和股票市场,大幅推升了房地产价格和股票价格,最终形成资产价格泡沫。1993-1996年,泰国的房地产价格上涨了400%。泰国SET指数于1996年1月冲高至1041.33点,创下历史新高。

当美元进入升值通道,泰国政府已经意识到,泰铢继续盯住美元无疑是将置“出口导向型”的泰国经济置于死地。但是,由于担心放弃盯住制度会造成泰铢贬值,然后利率飙升,这会增加国内债务负担,造成企业破产、工人失业和金融机构析不良贷款率上升,所以泰国政府希望将盯住汇率再维持一段时间,先来解决其国内的经济问题,再调整汇率制度。然而,国际投资者却没给泰国政府足够的时间。

1997年3月,国际投资资者对泰铢的攻击从隐蔽转向公开。国际炒家向泰国银行借入高达150亿美元的远期泰铢合约,并在现汇市场大规模抛售泰铢,泰铢的贬值压力空前加大,泰国中央银行动用20亿美元的外汇储备进行干预,才平息了这次风波。

1997年5月,国际投资者通过经营离岸业务的外国银行,悄悄建立了即期和远期外汇交易的头寸,然后从泰国本地银行借入泰铢,以在即期和远期市场大量卖出泰铢的形式突然发难,沽空泰铢,造成泰铢即期汇价急剧下跌,多次冲破泰国中央银行规定的浮动区间,引起市场恐慌。商业银行和企业纷纷抛售泰铢,抢购美元,泰铢对美元一度贬值至27:1。面对冲击,泰国中央银行再次动用50亿美元外汇储备进行干预,将离岸拆借利率提高到1000%,并且禁止国内金融机构向外借出泰铢。

1997年6月下旬,泰国外汇市场再次出现剧烈波动,泰铢对美元的汇率猛跌至28:1。1997年7月2日,泰国政府被迫宣布,放弃泰铢盯住美元的汇率制度,实行有管理的浮动汇率制度,当天泰铢对美元的汇率跌至32.6:1,贬值幅度高达30%。到1998年7月,泰铢对美元累计贬值了60%。

曼谷商业区的房屋价格跌幅达到22% 这就造成了泰国商业银行不良贷款超过1兆亿泰铢,不良贷款率达到35.8%。更要命的是,房价的下跌造成了影子银行大面积冲击。泰国的非银行金融机构因房价高涨而增长率加很快,业务拓展很快,财务证券公司总资产占泰国金融资产的四分之一。最后这次金融危机给泰国的银行业和影子银行业造成的影响是致命的、不可逆的。泰国经济从此一蹶不振。

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